Tech Hyperscalers Face Investor Backlash Over Soaring AI Infrastructure Spending

Trong một khoảng thời gian đáng kể, Phố Wall coi mức chi tiêu vốn cao của các gã khổng lồ công nghệ là tín hiệu tích cực về sự tăng trưởng và cam kết thống trị trí tuệ nhân tạo. Đặc biệt, Alphabet được ca ngợi vì khả năng chuyển đổi những khoản đầu tư khổng lồ này thành doanh thu hữu hình. Tuy nhiên, tình thế đã thay đổi sau báo cáo thu nhập quý 2 gần đây của Alphabet, trong đó kế hoạch tăng thêm chi tiêu vào năm 2026 đã khiến giá cổ phiếu giảm 7%. Phản ứng này cho thấy thời kỳ nhà đầu tư mù quáng tin tưởng vào chi tiêu cơ sở hạ tầng không giới hạn đã kết thúc. Các nhà phân tích hiện chỉ ra rằng 'sự mệt mỏi của AI' ngày càng tăng và mối lo ngại sâu sắc về việc lượng tiền mặt ngày càng giảm. Các công ty như Microsoft và Amazon hiện đang chịu áp lực ngày càng tăng trong việc giải thích cho khoản ngân sách khổng lồ này, trong khi các chuyên gia thị trường cảnh báo rằng bất kỳ sự gia tăng nào nữa trong dự báo chi tiêu vốn đều có thể gây thêm áp lực bán đối với cổ phiếu tương ứng của họ.

Sự phụ thuộc toàn cầu vào bộ nhớ băng thông cao cho máy chủ AI đã liên kết trực tiếp hiệu suất của các công cụ siêu quy mô của Hoa Kỳ với các gã khổng lồ sản xuất chip của Hàn Quốc. Samsung Electronics và SK Hynix, những công ty cung cấp phần cứng thiết yếu cho các trung tâm dữ liệu, giờ đây nhận thấy hiệu suất cổ phiếu của họ có mối tương quan sâu sắc với biến động của Nasdaq 100. Mối quan hệ này sâu sắc đến mức mối tương quan trong 60 ngày giữa chỉ số Kospi và Nasdaq đã đạt đến mức chưa từng thấy kể từ năm 2021. Bởi vì các công ty Hàn Quốc này báo cáo thu nhập cao hơn nhiều đối tác của Hoa Kỳ nên họ đã trở thành đầu tàu cho nhu cầu AI. Tuy nhiên, sự đồng bộ hóa này đã làm mất đi lợi ích đa dạng hóa địa lý truyền thống đối với nhiều nhà đầu tư. Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự suy giảm kéo dài trong chi tiêu siêu quy mô sẽ tác động mạnh đến thị trường Hàn Quốc một cách không tương xứng so với các lĩnh vực khác trên toàn cầu, khiến danh mục đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi một yếu tố rủi ro tập trung, đơn lẻ.

Khi sự biến động tăng đột biến trong nhóm cơ sở hạ tầng AI, các nhà bình luận tài chính đã đưa ra những cảnh báo khẩn cấp về rủi ro của giao dịch ký quỹ. Các nhà đầu tư đã tận dụng vốn vay để xây dựng các vị thế trong các cổ phiếu liên quan đến trung tâm dữ liệu hiện được khuyên nên thoát khỏi các vị thế đó ngay lập tức để tránh khả năng bị thanh lý trong thời kỳ suy thoái mạnh. Việc tích lũy nợ ký quỹ quá mức trong năm qua đã tạo ra một tình huống bấp bênh, trong đó một sự đảo ngược nhỏ trong tâm lý công nghệ có thể buộc các nhà đầu tư phải gọi ký quỹ và buộc các nhà đầu tư phải bán tài sản ở mức giá bất lợi. Các chuyên gia cho rằng môi trường thị trường hiện tại sẽ mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư nắm giữ hoàn toàn cổ phiếu công nghệ chất lượng, miễn là họ có thể chịu được những biến động không thể tránh khỏi. Đối với những người muốn tiếp xúc với lĩnh vực AI, ngày càng có nhiều khuyến nghị nên đa dạng hóa sang 'công nghệ khoa học' hoặc 'công nghệ vật liệu'—các công ty có động lực tăng trưởng đa diện, ổn định hơn thay vì các công ty phụ thuộc hoàn toàn vào việc mở rộng trung tâm dữ liệu.

Việc xây dựng cơ sở hạ tầng tích cực đã gây ra tổn thất có thể đo lường được đối với bảng cân đối kế toán của những công ty lớn nhất trong ngành. Amazon chứng kiến ​​khoản nợ dài hạn của mình tăng 81% lên 119 tỷ USD trong quý đầu tiên năm 2026, trong khi Alphabet chứng kiến ​​khoản nợ tăng 111% trong sáu tháng đầu năm, đạt 98 tỷ USD. Hơn nữa, Alphabet đã ghi nhận dòng tiền âm lần đầu tiên vào quý 2 năm 2026, một sự thay đổi đáng kể đối với một công ty vốn có đặc điểm là khả năng tạo tiền khổng lồ từ lâu. Xu hướng tương tự cũng có thể thấy ở những nơi khác, với việc dòng tiền tự do của Amazon chuyển sang âm trong quý đầu tiên, các nhà phân tích dự đoán tình trạng này sẽ tiếp tục tồn tại trong cả năm. Trong khi một số nhà phân tích cho rằng những sự đánh đổi này là cần thiết để duy trì lợi thế cơ sở hạ tầng đám mây và tránh việc quay lưng với khách hàng, thị trường rõ ràng đang điều chỉnh lại sự kiên nhẫn của mình về thời điểm các khoản đầu tư này sẽ mang lại lợi nhuận.