Tech Hyperscalers Face Investor Backlash Over Soaring AI Infrastructure Spending

在相当长的一段时间内，华尔街将科技巨头的高资本支出视为增长和致力于人工智能主导地位的积极信号。 Alphabet 尤其因其将这些巨额投资转化为有形收入的能力而受到称赞。然而，在 Alphabet 最近发布第二季度财报后，风向发生了逆转，该报告计划进一步增加 2026 年支出，导致股价下跌 7%。这种反应表明，投资者对无限基础设施支出盲目信心的时代已经结束。分析师现在指出，“人工智能疲劳”日益严重，以及对现金储备减少的深切担忧。微软和亚马逊等公司现在面临着越来越大的压力，需要证明这些巨额预算的合理性，市场专家警告说，资本支出预测的任何进一步增加都可能会给各自的股票带来额外的抛售压力。

全球人工智能服务器对高带宽内存的依赖，将美国超大规模企业的性能与韩国芯片制造巨头直接联系在一起。为数据中心提供关键硬件的三星电子和 SK 海力士现在发现，它们的股票表现与纳斯达克 100 指数的走势密切相关。这种关系是如此深刻，以致 Kospi 指数与纳斯达克指数之间的 60 天相关性达到了 2021 年以来的最高水平。由于这些韩国公司的盈利报告领先于许多美国同行，因此它们已成为人工智能需求的领头羊。然而，这种同步消除了许多投资者传统的地域多元化的好处。分析师警告称，与全球其他行业相比，超大规模支出的持续放缓将对韩国市场造成不成比例的打击，导致投资组合容易受到单一、集中的风险因素的影响。

随着人工智能基础设施群体的波动性激增，金融评论员对保证金交易的风险发出了紧急警告。现在建议利用借入资金建立数据中心相关股票头寸的投资者立即退出这些头寸，以避免在急剧下滑期间可能出现清算。过去一年保证金债务的大幅积累造成了一种不稳定的局面，科技情绪的微小逆转可能会迫使追加保证金，并迫使投资者以不利的价格出售资产。专家表示，当前的市场环境会奖励那些直接持有优质科技股的投资者，只要他们能够承受不可避免的波动。对于那些寻求进入人工智能行业的人来说，越来越多的人建议多元化发展到“科学技术”或“材料技术”——那些拥有更稳定、多方面增长动力的公司，而不是完全依赖数据中心扩张的公司。

积极的基础设施建设给该行业最大的参与者的资产负债表带来了可衡量的成本。亚马逊的长期债务在 2026 年第一季度激增 81%，达到 1190 亿美元，而 Alphabet 在今年前六个月的债务增加了 111%，达到 980 亿美元。此外，Alphabet 在 2026 年第二季度首次录得负现金流，这对于一家长期以来以巨大现金产生能力为特征的公司来说是一个重大转变。类似的趋势在其他地方也很明显，亚马逊的自由现金流在第一季度变成负值，分析师预计这种状况将持续到全年。尽管一些分析师认为，这些权衡对于保持云基础设施优势并避免拒绝客户是必要的，但市场显然正在重新调整对这些投资何时能产生盈利回报的耐心。